开年央行超额平价续作9950亿元MLF 专家：呵护资金面“量”更重要 一季度仍有降准降息必要
财联社 1 月 15 日讯 （记者 曹韵仪）市场预期的 1 月降息落空。今日是开年后首个 MLF 利率操作的时间点，本月 MLF 到期量为 7790 亿元，超额续做 2160 亿元，充分满足了金融机构需求。
此前，存款利率新一轮调降为 MLF 降息打开空间，市场对 1 月降息的预期渐浓。但目前市场利率整体处于合理区间，政策的主要考量在 " 量 " 而不在价格。从政策面而言，随着 2025 年 12 月 3500 亿新增 PSL 推进 " 三大工程、增发 1 万亿国债资金全面投放使用，也需观察对年初宏观经济运行的提振效果。
专家对财联社记者表示，市场预期的降息落空，但后续仍可期待，短期内降息预期落空，可能意味着后续降息预期将强化，预计一季度 MLF 利率下调的可能性仍然较大。降准也仍在政策工具箱内，历史规律显示，当 MLF 余额超过 5 万亿元时，央行降准概率会相应增大，参考往年频次，预计降准时点大概率落在 3-4 月
MLF 加量续作 央行维护银行体系流动性
此前，存款利率新一轮调降为 MLF 降息打开空间，12 月 CPI 同比涨幅维持低位，偏低的物价水平对实际利率造成一定压力，因此市场认为，2024 年 1 月降息的必要性进一步提升。
今日，人民银行开展 890 亿元公开市场逆回购操作和 9950 亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率均维持不变。由于本月 MLF 到期量为 7790 亿元，央行在 1 月的 MLF 续做中净投放了 2160 亿元。
Wind 数据显示，2024 年 1 月 MLF 到期量为 7790 亿元，2 月和 3 月分别为 4990 亿元和 4810 亿元。从整个一季度来看，MLF 到期量仍处于偏高水平。
" 伴随年初信贷投放和财政资金支出加快，经济修复力度会进一步增强，短期内降息的紧迫性不高。同时，考虑到年初贷款重定价等因素影响，银行息差仍面临较大收窄压力，自发驱动 MLF-LPR 降息的内在动力较弱。" 民生银行首席研究员温彬对财联社记者表示。
光大银行宏观市场金融分析员周茂华对财联社记者表示，目前政策的主要在量而不再价格。一方面，近期公布数据整体反映，我国经济延续修复态势，12 月金融数据平稳收官，全年新增贷款适度增长，反映目前市场利率整体处于合理区间。
" 另一方面，目前看，年初银行积极推动宽信用，政府债券发行及短期资金面扰动因素较多，市场对流动性需求相对大一些。" 周茂华指出。
此外，还有专家指出，随着 2025 年 12 月 3500 亿新增 PSL 推进 " 三大工程、增发 1 万亿国债资金全面投放使用，政策面正在观察这些加码措施对年初宏观经济运行的提振效果，能否扩大有效需求等。
鉴于 1 月是银行 " 开门红 " 信贷投放的发力月份，将加大超储消耗，同时 1 月财政因素叠加，对资金面也有一定的扰动，这些都是央行超额续作背后考虑的因素。2024 年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF 加量续作有助于增加银行体系中长期流动性。
温彬指出，MLF 超额续作，有助于增强银行体系资金的稳定性，引导加大对实体经济的支持力度。虽然今年 1 月信贷 " 开门红 " 力度或同比减弱，1 月新增贷款投放内生动力仍强，将对超储形成一定消耗。开年以来，票据利率快速震荡攀升，也在一定程度上印证了信贷投放力度不弱。
" 央行加大 MLF 资金净投放，意在引导金融机构加大实体经济薄弱环节与重点领域支持。有助于提振市场对经济复苏信心，同时，结构工具有助于提升政策实施精准质效，促进信贷均衡投放。" 周茂华指出。
降准降息仍在政策工具箱内
多位专家认为，开年 MLF 操作利率 " 按兵不动 "，短期内仍有降息降准可能。东方金诚首席宏观分析师王青认为，1 月 MLF 操作利率 " 按兵不动 "，或显示政策面仍在观察前期稳增长措施效果，一季度 MLF 操作利率仍有下调可能。
" 首先，这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心。其次，MLF 利率下调会带动 LPR 报价联动调整，降低实体经济融资成本，激发市场需求，有助于扭转 2025 年四季度以来经济修复势头稳中偏弱的局面。" 王青补充。
周茂华也指出，预计后续降息、降准、结构工具仍在工具箱。当前国内有效需求不足仍是主要矛盾，国内有动力进一降低消费、投资成本，改善经营主体盈利情况，增强获得感，激发微观主体活力，促进就业和内循环。在货币政策方面，国内也需要保持市场流动性合理充裕，为政府债券发行营造有利环境，避免市场利率过度波动。
更重要的是，MLF 利率下调引导居民房贷利率下行，进而推动房地产行业尽快实现软着陆。王青指出，后者是当前宏观经济牵一发而动全身的关键，他预计，综合官方制造业 PMI 指数及物价走势，一季度 MLF 利率下调的可能性仍然较大。"
国盛证券固收团队表示，短期内降息预期落空，可能意味着后续降息预期将强化，而且迟滞的降息可能需要更大的幅度。
在降准的概率上，王青指出，截至本月，MLF 余额已达 72910 亿元。历史规律显示，当 MLF 余额超过 5 万亿元时，央行降准概率会相应增大。
温彬则认为，未来降准降息皆有可能。" 在一季度信贷和财政双发力后，若高频经济指标读数持续走弱，不排除后续降息概率有所上升。参考往年频次，预计降准时点大概率落在 3-4 月，同上一次间隔时长在 6 个月左右。"
